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德泓觀察 | “穩(wěn)中立 進(jìn)中破”，從12月政治局會議看明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向
全年四次經(jīng)濟(jì)會議，一般安排在4月、7月、10月、12月份召開，其中7月份、12月份相對重要，而這之中，12月份政治局會議由于是對當(dāng)年經(jīng)濟(jì)工作的總結(jié)，而且是為明年經(jīng)濟(jì)工作確立發(fā)展基調(diào)、勾勒政策框架，凝聚發(fā)展共識，就顯得更為重要。尤其是今年十月份的政治局會議沒有具體談及經(jīng)濟(jì)，所以“久違了”的12月8號經(jīng)濟(jì)局會議就更惹人關(guān)注。 今年的會議通稿相對精簡，但也有些新提法，我們可以從通稿中探尋明年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。 一、穩(wěn)增長基本方向下的“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，對這句話的理解，我們首先梳理下近三年政治局會議的…
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德泓觀察 | 房票政策能否解決城中村改造土地征收問題
自從去年鄭州、南京開始出臺房票安置政策以來，隨后寧波、青島，廈門也曾紛紛跟進(jìn)出臺了類似的政策，而今年廣東更是成為了推出房票政策的首個一線城市，由此也是引發(fā)了廣泛關(guān)注。 房票政策之所以如此惹人關(guān)注，是因?yàn)楫?dāng)前城中村改造過程中，房票安置相比貨幣安置，能夠縮短房屋征收補(bǔ)償安置的周期，減輕安置過渡費(fèi)的壓力，更重要的是，房票安置有可能會成為化解城中村改造過程中，土地拆遷難題的有效手段。 一、房票的定義 房票簡單說就是房屋兌換憑證的簡稱，以城中村改造為例，房票安置是在實(shí)物安置、貨幣安置之外，為房屋被征收人提…
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德泓觀察 | 特許經(jīng)營管理辦法十八處細(xì)節(jié)變化與點(diǎn)評
國家發(fā)改委于11月28號發(fā)布了《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法（修訂征求意見稿）》，這是自2015年以來國家發(fā)改委對《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》做的首次修訂，也是對于《關(guān)于規(guī)范實(shí)施政府和社會資本合作新機(jī)制的指導(dǎo)意見》（國辦函【2023】115號）中涉及特許經(jīng)營的相關(guān)內(nèi)容、概念做了進(jìn)一步豐富和厘清，為下一步政府和社會資本合作機(jī)制的推進(jìn)、落地奠定了實(shí)操基礎(chǔ)。與原特許經(jīng)營辦法相比，本次修訂稿字?jǐn)?shù)增加了3172字，更突出強(qiáng)調(diào)通過特許經(jīng)營模式激發(fā)民間投資活力、提高管理效率和加強(qiáng)隱性債務(wù)防范等…
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德泓觀察 | 防范隱債，河南做對了什么？
特殊再融資債券成為了“一攬子化債方案”中首個落地的化債手段。自9月26號，內(nèi)蒙古打響化債第一槍以來，本輪已發(fā)、待發(fā)的28個地區(qū)的特殊再融資債規(guī)模已經(jīng)突破1.3萬億，目前貴州省以超2000億的額度遙遙領(lǐng)先身后的天津和云南800多個億。 隨著“一攬子化債方案”大規(guī)模落地實(shí)施和深入，標(biāo)準(zhǔn)城投債的解決路徑越來越明晰，前景也越來越明朗。但是化債過程中真正頭疼的是高息非標(biāo)債務(wù)，所謂非標(biāo)債，其實(shí)就是城投公司在銀行和交易所之外獲得的融資，比如信托、資管計劃、融資租賃、基金等等。這類非標(biāo)債往往期限短、成本高，所以…
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德泓觀察 | 115后文后，“三大工程”的資金來源與參與路徑
115號文之后，財政部的PPP項目庫已成光陰的故事，當(dāng)年的物有所值評價和財政承受能力論證，也成為封存在記憶中那些花兒。那么115號文后，最近被各大會議及文件頻頻提及的“平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造和保障性住房建設(shè)”的三大工程會否提速推進(jìn)，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。 根據(jù)115號文要求，“三大工程”的城中村改造和保障性住房建設(shè)，都屬于115號重點(diǎn)支持的的城市更新領(lǐng)域。當(dāng)前房地產(chǎn)市場低迷，而房地產(chǎn)又和金融市場、基建投資、城投債務(wù)深度綁定，所以成為了當(dāng)前拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素。為了提振市場信心，自今年4…
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項目融資路徑解析—基礎(chǔ)設(shè)施REITs
ABS和REITs作為原理基本一致的融資產(chǎn)品，其目的就是把存量資產(chǎn)未來幾十年的現(xiàn)金流，打包放進(jìn)資本市場之后賣出去。從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的一次性收回。但是，REITs屬于股權(quán)性質(zhì)的融資，ABS則屬于債權(quán)性質(zhì)的融資。 國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITS實(shí)際上就是“公募基金+ABS”的模式，根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》：公募基金的投資范圍限定在已上市交易的股票和債券上，而不包括直接投資不動產(chǎn)資產(chǎn)或非上市公司的股權(quán)。因?yàn)楣蓟鹗艿椒ㄒ?guī)的限制，無法直接投資不動產(chǎn)或非上市公司股權(quán)，因此一種解決方法是將房地產(chǎn)投資信托…
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德泓觀察 | 城投化債——非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)資產(chǎn)證券化
引 言 據(jù)推測，全國城投有息負(fù)債的總規(guī)模在60萬億左右，雖然說60萬億的城投有息負(fù)債不會都構(gòu)成隱性債務(wù)，但是也足以具備一定參考意義。畢竟地方債務(wù)負(fù)擔(dān)沒解決，地方政策調(diào)控的空間就有限。 另一方面如果城投發(fā)生債務(wù)違約，就會直接影響地方信用和再融資，惡化當(dāng)?shù)貭I商環(huán)境，影響地方信譽(yù)。比如當(dāng)年的永煤違約，河南省屬國企凈融資規(guī)模直接同比下降了二百四十多億元。更嚴(yán)重的是城投發(fā)行的這些債券，牽涉主體較多，鏈條較長，一旦違約，往往會發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng)，造成金融系統(tǒng)的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。 分析城投公司的隱性債務(wù)形…
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德泓觀察 | 股權(quán)財政當(dāng)前發(fā)展問題和應(yīng)對措施
引 言 房地產(chǎn)被普遍認(rèn)為是當(dāng)前拖累經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)的罪魁禍?zhǔn)住Ｍ恋刎斦谝宦房耧j之后，如今已是明日黃花，難以為繼。尋找新的財政增長點(diǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換增長動力成為了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)破局迫在眉睫的事情。 在這樣的背景下，股權(quán)財政呼之欲出，合肥模式、深圳模式、常州模式等等的成功，也讓股權(quán)財政看起來蘊(yùn)藏著無限的機(jī)遇。千億級的引導(dǎo)基金一時間風(fēng)起云涌，遍地開花，許多專業(yè)人士甚至認(rèn)為股權(quán)財政將會接替土地財政，成為地方主要資金來源。但是股權(quán)財政的提法，又引起了公眾的擔(dān)憂。有人認(rèn)為股權(quán)財政是重回計劃經(jīng)濟(jì)的老路，甚至?xí)畴x地…
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德泓觀察 | 三個層面看地方債務(wù)化解路徑
眾所周知，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)是有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的撬桿，可以說經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開債務(wù)這個加速器，但真正引發(fā)監(jiān)管層面擔(dān)憂的，不是應(yīng)不應(yīng)該舉債的問題，而是信息不透明、隱蔽性強(qiáng)的隱性債務(wù)風(fēng)險究竟有多大，以及如何化解債務(wù)？這才是大家關(guān)注的熱點(diǎn)。 隱性債務(wù)的形成與發(fā)展 1994年的分稅制改革提高了中央財政收入的比重，但是落實(shí)政策、履行事權(quán)等責(zé)任交給了地方政府。為了承擔(dān)服務(wù)管理社會經(jīng)濟(jì)中的繁重事務(wù)，地方政府需要開拓更多融資渠道，彌補(bǔ)收支缺口。但是，1995年的《預(yù)算法》又明確地方不能找金融機(jī)構(gòu)舉措債務(wù)，也…
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德泓觀察 | 騰籠換鳥，低效資產(chǎn)盤活的城市更新策略研究
盤活低效資產(chǎn)，提升資產(chǎn)使用效率是城市更新的重要環(huán)節(jié)。通過深入分析當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，采取產(chǎn)業(yè)升級置換、騰籠換鳥等措施，可以實(shí)現(xiàn)資源的高效利用，增加經(jīng)濟(jì)效益。這對于城市的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，有利于推動城市產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)社會進(jìn)步。
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德泓觀察 | 運(yùn)營前置，實(shí)現(xiàn)城市更新收益自平衡
這其中轉(zhuǎn)型、破局的關(guān)鍵就在于如何從存量中獲得增量。毫無疑問，城市更新是能夠迅速形成有效投資，盤活存量資產(chǎn)的重要抓手。
