德泓觀察 | 9.26會議之后，有多少增量政策可以期待
罕見的9.26政治局會議之后，許多朋友認(rèn)為終于“守得云開見月明”，等到了政策火力全開的一刻，而且在這幾天來，一系列疾風(fēng)驟雨般的重磅利好政策推動下，時隔近3個月，A股又重返3000點(diǎn)。
本次政策局會議之所以稱之為罕見，是因?yàn)?/strong>以經(jīng)濟(jì)工作為主要議題的政治局工作會議，按傳統(tǒng)只出現(xiàn)在4月、7月和12月（2016年和2018年曾出現(xiàn)在10月），而9月份政治局會議討論經(jīng)濟(jì)議題，還是比較罕見的。除了時間點(diǎn)特殊，更重要的是，本次會議的政策基調(diào)與之前相比，顯然更積極，從之前會議出現(xiàn)的“適度”“積極”等高頻詞，此次轉(zhuǎn)為“干字當(dāng)頭”“加力”“努力”等更強(qiáng)調(diào)政策發(fā)力的表述，從中也可以看出當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長信號明顯。
保持冷靜客觀，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)
雖然政策基調(diào)偏積極，但同時會議也強(qiáng)調(diào)了要冷靜客觀地看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，與三中全會提出的“堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)”表述相比，本次會議還是更客觀地提出“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。這一表述的變化也體現(xiàn)出我們對當(dāng)前所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢，要有更清醒的認(rèn)識，堅(jiān)定信心的同時，也要正視困難。
具體到財(cái)政政策的表述，會議強(qiáng)調(diào)“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層“三?！惫ぷ?。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用?！?/strong>
在9.24的國新辦發(fā)布會出臺降息、降準(zhǔn)、降利率、降房貸的貨幣利好政策之后，我們曾強(qiáng)調(diào)貨幣政策之后落地的效用如何，還需要財(cái)政政策的跟進(jìn)、協(xié)調(diào)、配合。本次會議強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，即強(qiáng)調(diào)下一步財(cái)政政策與貨幣政策要做好協(xié)調(diào)配合，共同推動實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的目標(biāo)。
而所謂逆周期調(diào)節(jié)，其作為一種政府行為，即要求通過政府對市場缺陷的補(bǔ)充，依靠財(cái)政貨幣政策配合，應(yīng)對當(dāng)前有效需求不足的困難，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)需求收縮趨勢。
發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債
從發(fā)行端來看，當(dāng)前超長期特別國債和專項(xiàng)債都已進(jìn)入尾聲。自今年兩會提出超長期特別國債以來，超長期特別國債已經(jīng)申報(bào)三批，截至目前，超長期特別國債發(fā)行已達(dá)7520億元，僅剩余約2500億元左右。
今年專項(xiàng)債發(fā)行受多重因素影響，節(jié)奏偏緩，但自三季度以來發(fā)行明顯加速，目前專項(xiàng)債發(fā)行額度已達(dá)全年額度的92.3%、其中一個發(fā)行加速的原因可能在于新增專項(xiàng)債用途有所擴(kuò)大。當(dāng)前未披露一案三書的新增專項(xiàng)債估計(jì)在8000億元左右。當(dāng)前專項(xiàng)債剩余額度預(yù)計(jì)還有3000億元左右。
那么在專項(xiàng)債和超長期特別國債發(fā)行進(jìn)入尾聲的情況下，可能后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)在于如何落實(shí)好已經(jīng)發(fā)行的資金，避免資金閑置和挪用等違規(guī)情況。
會否有增量財(cái)政政策的出臺
既然存量政策已經(jīng)接近發(fā)行尾聲，更多的人可能期待，是否財(cái)政增量政策已經(jīng)在路上？我們分析，如果有財(cái)政端增量政策的出臺，可更多關(guān)注在以下幾個方面：
1、特殊再融資債券重啟，支持化解債務(wù)：穩(wěn)增長的前提是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解。本次會議雖然沒有再提“防風(fēng)險(xiǎn)”，但是近日財(cái)政部再度通報(bào)地方政府隱性債務(wù)問責(zé)典型案例已經(jīng)細(xì)化到事業(yè)單位作為問責(zé)主體，我們可以看到防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)依然是當(dāng)前重點(diǎn)監(jiān)管方向，我們可以關(guān)注包括“特殊再融資債券”等政策工具重啟，加快地方債務(wù)化解。
2、專項(xiàng)債資本金支持領(lǐng)域擴(kuò)大，以及相應(yīng)規(guī)模、比例提高。
3、啟動2025年專項(xiàng)債提前批申報(bào)。
4、新增專項(xiàng)債用途擴(kuò)大，重點(diǎn)可關(guān)注存量房收儲和土儲范圍的應(yīng)用。
5、增發(fā)國債，保證財(cái)政必要支出，支持民生消費(fèi)。
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